今年，持續了7個月的土豆網創始人兼CEO王微離婚訴訟案告一段落，土豆網赴美上市的主要障礙被清除。據土豆網6月16日提交給美國監管部門的一份文件顯示，王微已于6月10日就離婚訴訟案與前妻達成和解。這可能使土豆網重啟在美上市進程。

　　上市進程被離婚案打斷

　　去年11月，中國最早創建的視頻網站土豆網領先同行，首次向美國證券交易委員會(SEC)提交上市申請。在提交申請后的第二天，王微的前妻向其提出起訴，要求分割婚姻存續期間財產。這一訴訟涉及了土豆網下屬的一家全內資核心公司，該公司是土豆網的主要利潤中心，并持有視頻網站必不可少的《增值電信業務經營許可證》和《網絡傳播視聽節目許可證》。

　　王微與前妻于2007年8月結婚，2008年8月由王微提出離婚，此時土豆網已經完成前四輪融資。2010年3月，雙方正式離婚，王微向前妻支付10萬元人民幣。由于在雙方婚姻存續期間，土豆網成立了上海全土豆網絡科技有限公司(以下簡稱全土豆公司)，用以獲取在中國運營視頻業務所必需的牌照。王微在該公司中占股95%。這部分股份中，有76%涉及到夫妻共有財產問題，王微前妻遂提起訴訟，對這部分股份的一半予以權利主張，法庭隨后凍結了該公司38%的股份進行保全，禁止轉讓。

　　沒有明確消息顯示這起訴訟導致了土豆網在美上市進程的推遲，但土豆網在隨后提交給SEC的文件中將離婚訴訟增列為風險因素。

　　王微股權仍存“隱患”

　　土豆網于本周四向SEC提交了一份新的文件，文件中顯示離婚訴訟雙方已于6月10日就此案達成和解，王微對所持全土豆公司的多數股份擁有完全控制權。但是，如果王微不履行和解協議條款的規定，那么法庭可能會要求他將所持全土豆的部分或全部股份都轉讓給其前妻。

　　土豆網在這份文件中并未透露和解協議的具體條款，但表示這種控制權的限制可能會導致土豆網業務、運營及財務狀況受到影響。

　　業內普遍認為，土豆于此時恢復IPO進程，已經錯過了上市的最佳時機。在它剛剛提出上市的2010年底，由于經濟復蘇強勁、市場廣大和行業前景樂觀，美國股市對中國互聯網企業十分看好，比土豆略晚一些申請IPO并上市的最大競爭對手優酷網當時上市時受到資本市場熱捧，上市首日漲幅達165%，股價最高攀至69.95美元。

　　但是，今年4月以來，一系列中國概念股財務造假丑聞嚴重打擊了市場對中國企業的信心，支付寶控制權之爭的爆發更使得協議控制模式的政策風險暴露；該模式是中國所有在美上市互聯網企業所采用的普遍架構。

　　■ 觀察

　　中國互聯網海外上市公司“地基”松動

　　土豆此時上市，除了由于融資進程落后于優酷而造成的被動之外，要面對由支付寶風波引發的“VIE恐慌”也是一個非常不利的因素。

　　VIE是“產業標準”

　　VIE的全稱為Variable Interest Entities(可變利益實體)，指投資者對某一實體有絕對控股權，決策時不需要持有這一實體大多數投票權。中國所有在美上市的互聯網公司均采用了這一架構。這是由于，中國的政策不允許外資持有互聯網信息服務業務經營許可證(即ICP牌照)，也同樣不允許外資入股的企業獲得《信息網絡傳播視聽節目許可證》。

　　但是，在美上市的中國互聯網企業在上市前都獲得過外資風投的投資，嚴格來說，都沒有資格獲取上述牌照，無法在市場廣大的中國市場運營。

　　為了既獲得經營資格，又可以在美上市，中國互聯網公司普遍的做法是獨立設立一個全內資公司獲取上述牌照，這一公司再通過綁定技術服務等方式，將收益和控制權完全交給上市的互聯網公司。兩者不發生資本層面的聯系，但互聯網公司可通過協議與合同完全控制內資公司。這一模式因此被稱為“協議控制”，即VIE模式。王微離婚訴訟所涉及的全土豆公司即是上述用來獲取牌照的內資公司。

　　“支付寶事變”否定VIE

　　在支付寶風波中，馬云堅稱中國央行不允許支付企業采用“協議控制”模式，這等于管理層要求外資完全徹底地退出支付企業。VIE模式此后是否還能適用于中國互聯網企業，引起了外國投資者的疑慮。很多外資背景的風投和企業家亦對此表示不滿。

　　京東商城董事長劉強東在新浪微博透露，“國內所有拿到融資的互聯網企業，不管是上市的還是未上市的，全為VIE結構，包括京東商城！”天使投資人薛蠻子回應，“強東兄弟老實人說老實話”。

　　投中集團CEO陳頡稱，“交頭接耳的人越來越多，這路越發不好走了”。經緯創投合伙人張穎則表示，“過了這關，VIE會更穩，外資會對投資中國公司更有信心。過不了這關，大家完蛋，我們可以集體下崗去集資弄個農家樂。”本報記者 陽淼

　　■ 影響

　　離婚導致市值縮水或達20億美元

　　易觀分析師唐亦之對記者分析稱，由于土豆未能在去年申請IPO后及時上市，其競爭對手優酷卻后發先至上市成功，導致雙方的差距有所擴大。

　　與優酷的差距在拉大

　　在優酷、土豆均未上市時，從易觀發布的2010年第三季度視頻市場收入份額來看，當時優酷市場份額第一，為22.5%；土豆據第二，為18.5%。到2011年第一季度，易觀報告顯示，優酷份額為21.5%，土豆下降至16.2%。

　　唐亦之認為，在極為燒錢的視頻行業，優酷靠及時上市獲得了寶貴的現金流，同時成功上市給其帶來了大量附加的品牌效應，這使得它在競爭激烈的市場中維持住第一名的市場地位。截至2010年12月31日，成功上市的優酷持有現金或等價物為2.74億美元，土豆則只有3987萬美元，發展空間堪憂。

　　另一位不愿透露姓名的視頻網站人士則表示，現在，中國概念股風光不再，3月以來上市的人人、世紀佳緣、淘米網等先后破發。這除了將影響土豆的IPO融資金額外，也將大大影響其市值。“優酷市值最高時達71億美元，土豆如能按原計劃上市，將市場份額差距和‘冠軍效應’扣除后，高峰市值達到40億-50億美元并非不可能。但現在，它上市后不破發就很理想了，市值按照最樂觀的15億美元計算，由于未能及時上市造成的市值損失也達到20億美元以上。”

　　王微自嘲土豆條款

　　此前，有人在微博上稱投資人今后可能對企業創始人的婚姻狀況要求事先知情。王微對此評論稱“前有新浪結構，后有土豆條款。”雖然這一做法被多位投行人士證明幾乎不可能，但由于這場著名離婚訴訟而產生的“土豆條款”則成為中國互聯網界又一成語。